西水源頭

在上个世纪 90 年代末股市狂热时期所做的调查表明，一般投资者会用很大的工夫研究去哪儿度假，但却吝于花时间去研究要买的股票。听上去真草率，是不是？但这确实是人们熟悉的常见做法。说实话，对于大部分人来说，翻一翻旅游指南，找一找安提瓜岛上的海滨酒店，要比理解诸如上市公司这种复杂的事情轻松多了。大家宁肯掷骰子来决定买哪只股票。

但令人难以置信的是：只要稍微花点时间和精力，投资者就能避免投资时“纯粹撞大运”的怪圈。为便于理解，我们列出了一份有 10 个基本问题的清单，每位投资者在将自己的血汗钱投入某只股票前，都应该先问一问这些问题。这种做法的灵感来自于拉姆”查兰(Ram Charan)这样的公司咨询师，它不需要你费尽周折地进行财务证券分析。实际上，有些问题听起来都是些浅显的东西。但我们可以保证：只要你在买股票前确实问过这些问题，你就是踏踏实实根据一个公司的长期前景来下赌注，而不仅仅是碰运气…

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一个公认的事实是: 不管在什么地方，北美还是中国，在做股票的人群中，真正能长期稳定赚钱的总是极少数。长期的统计表明，90％以上做股票的人都是亏损的。为什么会产生这样的情况呢？为什么做股票赚钱对大多数人来说是那么困难呢？作为一个股市投资者，又怎样能够成为一个稳定赢利的胜者呢？从统计数字上看，大多数人在股市不赚钱，这应该是大多数人不应该贸然进入股市的很好理由。甚至实际上就算越来越多的人在进入到股市里，他们也没有做好相应的准备。

一方面，投资股市可以是全世界最好的行当，不用说世界金融界大亨巴非特、索罗斯那样的例子几乎每个人都听说过类似的故事，有人在股市投资中获得常人难以想像的巨大收入的例子时有发生。并且做好股票投资，您可以完全依靠自己的能力过上优越的生活，不需要像做一般工作，往往还要依靠人际关系往上爬；同时您可以生活在任何你喜欢的地方，不需要像其他人那样朝九晚五地赶去上班，等等，这些都是股票投资事业的优点所在。

但同时，另一方面，做股票也可以是全世界最糟糕的事情，许多人进入股市时，没有正确的心理状态，也没有得到恰当的训练，始终无法在股市中稳定赚钱，甚至赔掉了多年辛苦工作积累的资金，对他们来说，做股票很可能就是最糟糕的行当。从我十年的股票操作经历中，可以总结出，如果一个人要成为一个成功的投资者，一般来说，要经历三个阶段。令人遗憾的是大多数人总是停留在第一、二阶段，他们始终没有进入真正能使人成为股市胜者的第三阶段…

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（Theory of Greater Fool）：你之所以完全不管某件艺术品的真实价值，即使它一文不值，也愿意花高价买下，是因为你预期会有更大的笨蛋花更高的价格从你手中买走它。而投资成功的关键就在于能否准确判断究竟有没有比自己更大的笨蛋出现。只要你不是最大的笨蛋，就仅仅是赚多赚少的问题。如果再也找不到愿意出更高价格的更大笨蛋从你手中买走这件艺术品的话，那么，很显然你就是最大的笨蛋了。

“中国目前低利率、高财政赤字的宽松经济环境下，房价还有进一步上涨的空间。”野村证券亚洲（除日本外）经济研究副主管木下智夫（Tomo Kinoshita）认为，中国政府难以找到适度合理的政策手段，以控制房价进一步上涨。

10月20日，野村证券在北京举行的媒体见面会上，木下智夫指出，中国或将可以考虑出台政策的组合拳，从而避免房地产市场泡沫进一步膨胀。

“但是从宏观经济政策制定的角度看，政府非常愿意看到资产价格上涨，因为这样可以提高经济增速。”木下智夫说，20世纪80年代日本经济泡沫形成的主因就是房价高企，但是直到泡沫破裂，政府都还没有找到切实有效的办法控制房价上涨。中国资产市场已显露出20世纪80年代日本泡沫经济的特点：天量信贷、充裕的流动性、低利率和高涨的乐观情绪。

木下智夫指出，中国的消费者不像20年前的日本消费者那样背负高额贷款，因此，日式资产泡沫还未在中国蓬勃壮大。但是中国企业的借贷意愿却非常强烈，他们将借来的钱通过银行筹资、商业票据或公司债券市场等渠道注入资本市场，提高了资本市场的杠杆率。

“当杠杆率提升时，资产价格就发生膨胀。”木下智夫称，当资产泡沫推高企业利润时（这是企业通过互相投资而非主营业务赚取利润），使公司账面的盈利比其核心业务的营业利润高出数倍，“这就刺激了他们更疯狂地追求资产升值，进一步吹大资产价格的泡沫。”

日本资产泡沫破灭以后，经济长期停滞不前。所以，木下智夫建议，中国的政策制定者应借鉴日本的经验教训，未雨绸缪，避免资产价格泡沫的进一步膨胀。中国政府在制定货币政策时，应包含针对资产价格的内容。同时，银行应建立一套完整合理的风险控制系统识别、判断贷款的风险，避免天量信贷造成不良贷款的隐忧。

此外，木下智夫还认为，利率市场的去监管化一定要逐步进行，以时间换取充足的空间，使银行能够调整战略，从而避免为了争夺客户、市场份额而释放高风险的贷款。

“中国央行应逐步让人民币升值，避免一步到位。”木下智夫称，短期内，人民币对美元升值6%左右比较合理。